玻璃深加工設(shè)備受益產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí),進(jìn)口替代空間廣闊。我國(guó)雖然是全球第一大玻璃生產(chǎn)國(guó),但絕大部分只生產(chǎn)普通白玻,競(jìng)爭(zhēng)激烈將加快企業(yè)向高附加值廠商轉(zhuǎn)型。近幾年LOW-E和TCO玻璃需求最引人注目,但設(shè)備高昂成本成為重要制約。目前國(guó)內(nèi)LOW-E設(shè)備商開始斬露頭角,未來技術(shù)進(jìn)步與政策有望加快設(shè)備國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。

      鋼化設(shè)備國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程完成,北玻占據(jù)半壁江山。公司是國(guó)內(nèi)鋼化設(shè)備龍頭,累計(jì)占有率約50%,且近3成出口;依靠超大規(guī)模鋼化設(shè)備不斷接手國(guó)內(nèi)外重點(diǎn)工程深加工玻璃訂單。11年下半年后,下游玻璃企業(yè)虧損嚴(yán)重,鋼化設(shè)備銷量受阻,預(yù)計(jì)12年需求將同比持平;憑借合作優(yōu)勢(shì),有望繼續(xù)獲取蘋果總部深加工玻璃訂單;若進(jìn)展順利將于13年生產(chǎn),合同額在1-2億元。

      離線LOW-E銷售市場(chǎng)爭(zhēng)奪將加快,成中長(zhǎng)期增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。LOW-E玻璃是玻璃企業(yè)升級(jí)的重要選擇,近兩年需求旺盛。目前57%的LOW-E設(shè)備來自進(jìn)口,高成本阻礙了LOW-E玻璃大量普及。近幾年國(guó)內(nèi)設(shè)備推出,成本僅為進(jìn)口設(shè)備一半;隨著市場(chǎng)認(rèn)可度提升,進(jìn)口替代速度將加快。公司10年底已累計(jì)銷售10臺(tái)設(shè)備,預(yù)計(jì)12年可售4-5臺(tái),收入將從1.2億增至2億元。隨著募投產(chǎn)能在12年底逐步投產(chǎn),該業(yè)務(wù)為公司中長(zhǎng)期增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力。

      離線TCO設(shè)備為合作開發(fā),短期需求受制。11年以來多晶硅價(jià)格大幅下跌明顯壓縮薄膜電池需求,但我們認(rèn)為薄膜電池未來仍有其自身的發(fā)展空間。公司離線TCO設(shè)備為磁控濺射法,有別于目前主流的進(jìn)口在線CVD鍍膜法,目前產(chǎn)品在認(rèn)證中。我們認(rèn)為國(guó)產(chǎn)TCO設(shè)備短期內(nèi)可能受制于需求及主流技術(shù)約束,進(jìn)展有待跟蹤。 給予“推薦”的投資評(píng)級(jí)。12年業(yè)績(jī)?nèi)詫⑹艿较掠涡枨筝^弱影響,13年新產(chǎn)能投產(chǎn)及需求好轉(zhuǎn)下業(yè)績(jī)將加快增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)12-14年EPS為0.42、0.50、0.63元,給予“推薦”的投資評(píng)級(jí)。