前三季實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤6.27億元,同比增長56%,基本符合預(yù)期。營業(yè)收入56.5億元,同比增長6.8%,營業(yè)利潤8.4億元,同比增長75%。三季度單季度來看收入、凈利潤分別為21.1、2.7億元,同比增長8.6%和74.5%,環(huán)比二季度增長1.6%、10.9%。三季度EPS0.13元(二季度0.12元)。毛利率29.5%,凈利率11.1%,同比上升6.9、3.5個(gè)點(diǎn),其中三項(xiàng)費(fèi)用率之和基本持平(財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降,管理銷售費(fèi)用率上升)。實(shí)際稅率同比上升4.8個(gè)點(diǎn)。

      三季度同比增長的原因與上半年基本相同:浮法價(jià)格回升及超薄貢獻(xiàn)、光伏減虧。環(huán)比回升的原因,我們判斷是浮法價(jià)格的回升導(dǎo)致。從運(yùn)營周轉(zhuǎn)來看,公司的應(yīng)收、庫存周轉(zhuǎn)情況都在進(jìn)一步的好轉(zhuǎn)。

      公司近期的資產(chǎn)出售預(yù)示著公司再進(jìn)一步發(fā)展的能力在積蓄。1、轉(zhuǎn)讓深圳南玻顯示器件科技有限公司19%股權(quán),作價(jià)22.37億元,投資收益3.7億元2、轉(zhuǎn)讓深圳南玻浮法玻璃有限公司100%股權(quán),作價(jià)9.18億元,投資收益2.9億元。我們此前已做過點(diǎn)評,第一點(diǎn)是公司為了更好的發(fā)展精細(xì)玻璃產(chǎn)業(yè)做出的舉動,第二點(diǎn)是出售不盈利的玻璃資產(chǎn),回收現(xiàn)金。

      光伏底部回升、高性能玻璃的有效進(jìn)展將能提升估值,維持“強(qiáng)烈推薦-A”。公司明年公司的增長來自于超薄鈉鈣玻璃二線、精細(xì)玻璃的放量、光伏的盈利。高端超薄的實(shí)際業(yè)績貢獻(xiàn)可能出現(xiàn)在2015年。多晶硅技改后還在試產(chǎn)中,我們從在建工程24億元也能看出來,預(yù)計(jì)明年正式貢獻(xiàn)。根據(jù)我們此前的分業(yè)務(wù)估值來看,我們認(rèn)為若沒有新業(yè)務(wù)合理底部在8-9元左右,在有新產(chǎn)品的情況下以及光伏行業(yè)反轉(zhuǎn)的情況下,可以提供巨大彈性。另外董事會公告會計(jì)估計(jì)變更,主要是對折舊率做了一個(gè)明確,工業(yè)窯爐、采礦設(shè)備、交通設(shè)備的折舊率上升,對四季度業(yè)績略有影響。我們預(yù)測2013-2015年EPS為0.41、0.52、0.73元。