玻璃短期市場(chǎng)價(jià)格承壓,但仍屬前期急漲的合理回調(diào),我們維持中期景氣度將延續(xù)高位的判斷。我們對(duì)供給端仍嚴(yán)格受限是樂(lè)觀的。引起市場(chǎng)信心不足的是對(duì)玻璃需求端的質(zhì)疑,需求的周期可能在被拉長(zhǎng),預(yù)計(jì)隨著雨季來(lái)臨,短期需求或仍有壓力,但無(wú)需過(guò)度悲觀,商品房銷(xiāo)售面積同比7.7%的增速至少保證了2018年房地產(chǎn)對(duì)玻璃的需求不會(huì)差,在環(huán)保趨嚴(yán)和到期冷修的大背景下,中期景氣度仍將維持高位。
作為行業(yè)龍頭,信義玻璃的微觀優(yōu)勢(shì)被低估而宏觀風(fēng)險(xiǎn)被高估。在國(guó)內(nèi)環(huán)保高壓下,玻璃行業(yè)的“逆向選擇”被打破,而信義擁有低成本、低能耗、高品質(zhì)的先進(jìn)產(chǎn)能,競(jìng)爭(zhēng)格局在朝著有利于優(yōu)質(zhì)龍頭公司的方向持續(xù)優(yōu)化,有望強(qiáng)者更強(qiáng)、贏家通吃。
公司估值吸引力凸顯,近期,管理層增持近1000萬(wàn)股,公司回購(gòu)逾1400萬(wàn)股,連續(xù)的增持和回購(gòu)顯示了大股東對(duì)于公司未來(lái)業(yè)績(jī)的信心。景氣高位震蕩,我們維持公司2018-2020年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為49.7億、58.1億和74.2億港元的盈利預(yù)測(cè)判斷,股價(jià)對(duì)應(yīng)2018E的PE為8.5X,PEband回落至均值以下水平,估值吸引力凸顯。同時(shí),公司將于7月和9月派發(fā)股息,預(yù)計(jì)股息率接近5%,具備一定吸引力。
風(fēng)險(xiǎn)提示:需求大幅下滑、海外擴(kuò)張不及預(yù)期、反傾銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)