玻璃供需格局持續(xù)改善，二季度價格底部回升，下半年量價有望超預期：近年玻璃產(chǎn)能置換政策趨緊，新增產(chǎn)能有限，疊加生產(chǎn)線進入集中冷修期，行業(yè)供給端壓力可控。預計2020年玻璃產(chǎn)線新點火日熔量5680噸，冷修15550噸，復產(chǎn)6970噸，整體產(chǎn)能較去年底減少2900噸。需求方面，2016年前后的新開工面積高增長預計將在2020年開始逐漸在竣工端體現(xiàn)。隨著二季度疫情得到控制、復工復產(chǎn)啟動，加之疫情影響下整體內(nèi)需后移，內(nèi)需呈爆發(fā)性增長，價格底部回升。展望下半年，海外需求恢復時間及恢復程度成為影響浮法玻璃量價的關鍵。全球流動性泛濫且近期看不到明顯收緊，中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)超預期，且市場可預期未來一年中國經(jīng)濟與企業(yè)盈利同比增速將走向高增長。如國內(nèi)外需求恢復較好，不排除下半年量價超預期的可能。

 

      燃料和原材料成本下降，盈利有望改善：燃料和純堿占生產(chǎn)成本比重較高。燃料方面，受石油價格戰(zhàn)影響，公司生產(chǎn)所用重油及石油焦價格同比均有所下降，目前來看油價走勢仍受疫情發(fā)展態(tài)勢和產(chǎn)油國生產(chǎn)政策的制約，反彈動力有限。原材料方面，純堿正處產(chǎn)能擴張期，行業(yè)供給略有過剩，純堿價格自2019年起持續(xù)下跌。公司在國內(nèi)擁有四大硅砂生產(chǎn)基地，馬來西亞生產(chǎn)基地投產(chǎn)后年開采能力可達292萬噸。成本端占比較高的燃料和純堿價格均低位波動，同時較高的硅砂自給率有助于公司抵御硅砂價格變動風險。受益于燃料和原材料成本下降，公司盈利有望持續(xù)改善。

 

      中長期戰(zhàn)略規(guī)劃明確，一體化發(fā)展未來可期：2019年公司公告《中長期發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2019-2024年）》，提出“一體兩翼”發(fā)展規(guī)劃，在強化主業(yè)優(yōu)勢持續(xù)擴張規(guī)模同時，不斷拓展創(chuàng)新深加工業(yè)務，打造“中端—中高端—高端”產(chǎn)品布局，實現(xiàn)高端化轉(zhuǎn)型。2020年3月，公司公告擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債大力發(fā)展節(jié)能玻璃項目；電子玻璃2020年2月實現(xiàn)技術突破，4月正式投入商業(yè)化運營，藥玻項目也于2019年12月開始建設，高端產(chǎn)品布局戰(zhàn)略清晰、雛形已現(xiàn)。公司分別于2012、2016、2017年實施股權激勵，2019年又推出事業(yè)合伙人計劃和員工持股計劃，并針對電子玻璃和藥玻等高端新興業(yè)務實行高管跟投機制。健全的利益共享機制有助于公司行穩(wěn)致遠，實現(xiàn)一體化發(fā)展并順利完成高端轉(zhuǎn)型，長期投資價值凸顯。