在A股市場的資金壓力仍然較大、未來預期外的壞消息可能不斷增多的影響下，市場會傾向于更加具有安全邊際的水泥行業(yè)。而平板玻璃產能釋放較多，供需仍有一定的壓力，落后產能淘汰對其供需結構和價格體系影響有限。我們推薦持續(xù)關注玻璃深加工領域。在其他建材方面，關注受益于保障房建設的石膏板與下游需求反彈的玻璃纖維（以下簡稱“玻纖”）。

水泥迎來黃金時期

2011年一季度末期，全國主要區(qū)域的水泥市場價格均遠高于2010年的價格，我們對水泥企業(yè)今年的盈利能力依然非常樂觀。我們注意到，水泥行業(yè)的景氣度仍在不斷提升。經(jīng)過半年多的行業(yè)調整，水泥企業(yè)之間形成的戰(zhàn)略聯(lián)盟逐步發(fā)揮作用，在供給增幅較小但需求大幅增長的背景下，各地水泥價格將持續(xù)走高，水泥企業(yè)將迎來前所未有、恐怕之后也難以重現(xiàn)的黃金時期。具體而言，我們仍然維持“分區(qū)而論”的觀點，對不同區(qū)域給予分別分析。

從各區(qū)域水泥行業(yè)的運行趨勢來看，華東、中南地區(qū)水泥市場景氣度最高，該區(qū)域內價格彈性更大，同時在政府出臺“有計劃用電”的影響下，水泥價格極有可能繼續(xù)大幅上揚。因此，我們對該區(qū)域水泥行業(yè)、企業(yè)保持極為樂觀態(tài)度，同時評估水泥企業(yè)估值水平，推薦海螺水泥[42.30 -1.24% 股吧]（600585）。
 

華北地區(qū)水泥市場在去年四季度小幅上揚后在一季度淡季有所回落，但3月份以來，北京、天津水泥市場已啟動大幅提價，華北其他地區(qū)后續(xù)大幅上揚可能性非常高，我們同樣看好冀東水泥[30.10 0.30% 股吧]（000401）、金隅股份[16.82 -1.00% 股吧]（601992）在2011年盈利高增長。

東北地區(qū)去年受到天氣、施工期短等諸多因素影響，水泥行業(yè)并不太景氣，今年省際公路、高鐵和保障房建設需求旺盛，水泥價格大幅上漲幾成定局，我們看好亞泰集團[8.28 -0.60% 股吧]（600881）的水泥業(yè)務，給予強烈推薦。

西北區(qū)域水泥需求量保持高速增長，新增產能將在2012年集中釋放，不過今年水泥供需結構仍然非常樂觀，2013年起可能存在過剩壓力。

西南區(qū)域中，水泥新增產能規(guī)模巨大，產能過剩仍然比較嚴重，區(qū)域景氣度較低。建議二季度繼續(xù)超配上述華東、華北、東北的水泥龍頭。

玻璃：落后產能淘汰超預期

2010年全國平板玻璃產量6.6億重量箱，比上年增長13.5%。據(jù)中國建筑[3.89 -0.77% 股吧]材料聯(lián)合會統(tǒng)計，2010年我國新增浮法玻璃生產線34條，增加浮法玻璃生產能力1.3億重量箱，增加生產線數(shù)量和生產能力都是歷年之最。我們推測，國家淘汰玻璃落后產能的力度將進一步加大，淘汰力度可能遠超之前市場預期的700萬重量箱。如果浮法玻璃占比提高到90%左右的話，將需要淘汰掉3500萬-4000萬重量箱的格法玻璃和平拉玻璃產能。但由于平板玻璃同質性、區(qū)域性都較弱，因此價格并不會延續(xù)水泥邏輯，彈性并不大。

值得注意的是，在新增產能中，在線鍍膜玻璃、太陽能玻璃、超白光電玻璃基片、低輻射鍍膜玻璃以及彩色玻璃生產線比例較高，玻璃企業(yè)越來越注重產品的品質和深加工程度。因此，在玻璃的諸多細分領域中，我們看好安防玻璃（防火防爆）和ITO玻璃以及具有新能源概念的超白壓延玻璃、TCO玻璃以及光伏建筑一體化（BIPV）的市場前景，對Low-E低輻射鍍膜玻璃深加工保持謹慎樂觀態(tài)度，認為其毛利率可能出現(xiàn)一定程度的下滑。我們依舊推薦具有高成長性的玻璃深加工企業(yè)，推薦南玻A[21.12 2.23% 股吧]（000012）、金剛玻璃[31.87 -1.18% 股吧]（300093）。

其他建材：關注玻纖、石膏板

2010年，步入復蘇階段的各玻纖企業(yè)先后復產，但新建產能速率明顯放緩，目前積壓庫存基本消化完畢，玻纖行業(yè)供需結構持續(xù)好轉，有望進入復蘇后強勢反彈階段。在國內汽車、管道和軌道交通的帶動下，國內玻纖表觀消費量仍然保持較快增長，年增長率達15%，一定程度上填補了外銷市場的空缺，形成了以內養(yǎng)外的局面。2010年，出口局勢明顯好轉，尤其是短切紗需求旺盛。隨著歐美耐用消費品市場庫存回補的開始，玻纖需求將進一步增加。這一領域看好中國玻纖[30.53 1.80% 股吧]（600176）。

目前，我國人均石膏板消耗量遠低于全球水平。2004年的數(shù)據(jù)是美國的人均石膏板消費量為10平方米/人，我國為0.244平方米/人，我國是美國的1/40、日本的1/20。其主要原因是我國居民消費觀念尚未適應石膏板的大規(guī)模應用，目前國內石膏板主要應用于公共建筑，而在居民住宅等領域應用有限。建議關注政府關系良好的北新建材[16.35 0.62% 股吧]（000786）。

冀東水泥產能即將突破億噸

冀東水泥、金隅水泥占到該地區(qū)水泥產能的40%以上，區(qū)域龍頭對水泥市場話語權較強，協(xié)同作用明顯，對區(qū)域內水泥價格體系維護非常良好。冀東水泥2010年產能規(guī)模已經(jīng)突破8000萬噸，權益產能達到6300多萬噸。同時另有9條生產線在建，2012年產能規(guī)模將達到1億噸。公司產品85%集中在華北、東北市場，對于區(qū)域市場的把控能力非常強。預計公司2011年、2012年每股收益分別為1.87元和2.88元，分別對應15.19倍和9.86倍的市盈率，目標價位33.66元，給予“買入”評級。

金剛玻璃業(yè)績存在爆發(fā)增長可能

金剛玻璃的安防產品（高強度單片銫鉀防火玻璃、防爆玻璃）具有明顯優(yōu)勢，在國內高端市場占有率達到52%，公司產品在國內體育場、商場、大型寫字樓等公建領域應用廣泛。隨著公司在吳江的生產線年底投產，公司安防玻璃產能將達到240萬平方米以上，市場占有率有望進一步提高。此外，公司在光伏建筑一體化領域產能擴張迅速，并在火車站、大型公共建筑領域訂單豐富。公司50MW太陽能電池片和汕頭4MW、吳江8MW光伏組件生產線投產后，產能規(guī)模將實現(xiàn)大躍進式增長，公司業(yè)績存在爆發(fā)性增長可能性。預計公司2011年、2012年每股收益分別為0.98元和1.43元，分別對應32.13倍和22.02倍的市盈率，目標價位34.30元，給予“買入”評級。

北新建材參與保障房建設

北新建材與各級地方政府合作進展順利，未來將有一批城市的保障房示范性強制使用石膏板等綠色新型建材，并隨后在全國諸多城市進行推廣。2010年，公司參與大同市保障房建設，構建了保障房建設的“大同模式”，成為了大同市保障房項目門窗工程唯一指定供應商，實現(xiàn)了門窗、散熱器及涂料的協(xié)同銷售。此外，廣田股份[65.82 0.21% 股吧]等裝飾類公司在酒店裝修中大量使用石膏板，這可能成為石膏板推廣應用的新突破點。預計公司2011年、2012年每股收益分別為1.03元和1.36元，分別對應15.88倍和12.03倍的市盈率，目標價位20.60元，給予“買入”評級。