主要觀點(diǎn)：

      1月中旬行業(yè)仍處淡季,但部分地區(qū)經(jīng)銷(xiāo)商短期補(bǔ)庫(kù)導(dǎo)致部分地區(qū)價(jià)格略有上行,除華南由于企業(yè)拉漲以及氣候相對(duì)適宜導(dǎo)致的需求相對(duì)平穩(wěn),各地需求下行趨勢(shì)仍然不止。玻璃平均價(jià)格(4mm)為66.3元/重箱,環(huán)比上漲1.0元/重箱。預(yù)計(jì)1月中旬毛利率為5.4%,由于重油價(jià)格上漲,因此毛利率環(huán)比下滑1.1%。
      我們認(rèn)為:短期來(lái)看,由于季節(jié)性因素影響,行業(yè)盈利以及價(jià)格仍處于下滑通道。中長(zhǎng)期而言,由于目前停窯率以及庫(kù)存仍處歷史相對(duì)高位,未來(lái)盈利大幅上行空間將受到一定限制。
      主要指標(biāo)跟蹤:停窯率(23.5%,環(huán)比基本持平)、毛利率(5.4%,環(huán)比下滑1.1%)、庫(kù)存(2697萬(wàn)重箱,環(huán)比減少41萬(wàn)重箱,環(huán)比下滑1.5%)、固定投資增速、地產(chǎn)銷(xiāo)售面積增速。
      主要推薦公司:南玻A(“買(mǎi)入”評(píng)級(jí))、旗濱集團(tuán)(“增持”評(píng)級(jí))。
      全國(guó)價(jià)格略有回升,庫(kù)存仍處高位
      本旬,全國(guó)玻璃部分地區(qū)出現(xiàn)價(jià)格短暫回升情況,我們認(rèn)為主要原因是一方面華南銷(xiāo)售仍然相對(duì)平衡,加上企業(yè)拉漲,價(jià)格略有提升,而華東、華中地區(qū)價(jià)格上行部分原因源于當(dāng)?shù)亟?jīng)銷(xiāo)商小規(guī)模囤積庫(kù)存導(dǎo)致,但我們認(rèn)為這種漲價(jià)后續(xù)并不可持續(xù),而同時(shí),北方地區(qū)需求基本停滯,西北地區(qū)價(jià)格也仍處于下滑狀態(tài)。我們認(rèn)為全國(guó)各地區(qū)玻璃價(jià)格仍然處于下滑趨勢(shì),幅度趨緩,市場(chǎng)需求萎縮也在持續(xù),企業(yè)庫(kù)存仍處高位。本旬,主要城市玻璃平均價(jià)格(4mm)為66.3元/重箱,環(huán)比上漲1.0元/重箱。從幅度上看,全國(guó)各地價(jià)格下滑0.3-3.0元/重箱不等,其中廣州價(jià)格上漲3.0元/重箱,幅度為3.9%,漲幅居前。
      重油成本上行,玻璃-純堿重油價(jià)差環(huán)比收窄
      1月中旬,純堿、重油價(jià)格分別為1300、4600元/噸,環(huán)比分別基本持平和上漲150元/噸,玻璃-重油純堿價(jià)差收窄0.6元/重箱至3.6元/重箱。
      我們預(yù)計(jì),短期內(nèi)需求季節(jié)性減弱,未來(lái)需要關(guān)注明年節(jié)后下游地產(chǎn)需求變化。
      停窯率環(huán)比基本持平、庫(kù)存環(huán)比略有下滑
      截止到1月中旬,行業(yè)庫(kù)存環(huán)比減少1.5%至2697萬(wàn)重箱(環(huán)比減少41萬(wàn)重箱)。由于近期需求轉(zhuǎn)弱,我們認(rèn)為庫(kù)存仍將保持高位。預(yù)計(jì)1月中旬行業(yè)毛利率為5.4%,環(huán)比下滑1.1%。
      玻璃板塊及重點(diǎn)關(guān)注公司估值
      1月中旬(截止到1月21日),申萬(wàn)玻璃制造指數(shù)跑贏滬深300指數(shù)4.3%,玻璃板塊絕對(duì)PE為38倍,相較歷史平均水平38.2倍基本持平(歷史最低點(diǎn)為15倍,最高點(diǎn)為102倍)。重點(diǎn)關(guān)注公司方面,南玻A,旗濱集團(tuán)2012年P(guān)E分別為55倍、32倍,分別高于歷史平均的36、23倍,維持“買(mǎi)入”和“增持”評(píng)級(jí)。
      本周 其他重要事件:
      玻璃基板業(yè)國(guó)內(nèi)供需存過(guò)半缺口
      玻璃期貨再現(xiàn)漲停創(chuàng)新高