自疫情以來(lái)，玻璃行業(yè)快速下跌，行業(yè)呈現(xiàn)庫(kù)存累計(jì)，銷售受阻的情況。4月份開(kāi)始，需求端出現(xiàn)向好變化，同時(shí)沙河地區(qū)因環(huán)保和檢修產(chǎn)量下降。以即期情況看，產(chǎn)銷逐漸平衡，但是當(dāng)前庫(kù)存相對(duì)于近5年常規(guī)庫(kù)存增長(zhǎng)70%以上，成為壓制玻璃市場(chǎng)重要因素。雖然短期檢修規(guī)模較大，但是主要材料純堿價(jià)格低迷，當(dāng)前玻璃企業(yè)利潤(rùn)沒(méi)有明顯變化，如果低價(jià)去庫(kù)存策略難有有效緩解天量壓力，玻璃趨勢(shì)性上漲難度大依然較大?？紤]利潤(rùn)和庫(kù)存這兩個(gè)核心因素，當(dāng)前做多玻璃安全邊際不大，一旦房地產(chǎn)需求不及預(yù)期，注意階段性下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

      供應(yīng)：沙河地區(qū)減產(chǎn)主產(chǎn)區(qū)降價(jià)去庫(kù)存
 
      4月份以來(lái)，玻璃下游需求得到持續(xù)恢復(fù)，但前期累積至高位的庫(kù)存需要集中削減，同時(shí)海外疫情導(dǎo)致外貿(mào)訂單延后或取消，國(guó)內(nèi)銷售出現(xiàn)擠壓，區(qū)域間流動(dòng)性大幅增加。在供應(yīng)端壓力大、庫(kù)存高位的背景下，下游深加工企業(yè)拿貨謹(jǐn)慎，原片企業(yè)為促進(jìn)出貨，價(jià)格連續(xù)下調(diào)，截至5月9日，全國(guó)主要城市玻璃現(xiàn)貨平均價(jià)為1352元/噸，價(jià)格較上月下跌14%，同比下降8.99%。

      全國(guó)玻璃平均價(jià)
 

      隨著國(guó)內(nèi)公共衛(wèi)生事件被有效控制，特別是4月8日離漢離鄂通道打開(kāi)，全國(guó)玻璃廠下游生產(chǎn)的復(fù)工情況將繼續(xù)好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)浮法玻璃深加工企業(yè)整體開(kāi)工率在75%-85%，個(gè)別大型深加工可達(dá)90%以上。受到華北環(huán)保形勢(shì)嚴(yán)峻的持續(xù)影響，沙河地區(qū)多家浮法生產(chǎn)線冷修，涉及產(chǎn)能2000噸/天以上。在不考慮庫(kù)存的情況下，目前國(guó)內(nèi)玻璃市場(chǎng)整體實(shí)現(xiàn)大致產(chǎn)銷平衡。
 

     
4月份開(kāi)始冷修產(chǎn)能增加

      消費(fèi)：房地產(chǎn)投資決定玻璃消費(fèi)
 
      玻璃作為建材產(chǎn)品，下游主要用于房地產(chǎn)建筑以及家裝家飾類，占比約達(dá)到75%，汽車類占比約15%，其他市場(chǎng)，光伏占比為5%，新能源、家電、電子等約占到5%。房地產(chǎn)作為下游需求75%的占比，加上上市的期貨玻璃是建筑白色玻璃，主要與房地產(chǎn)關(guān)聯(lián)，另外玻璃供應(yīng)彈性很小，一旦生產(chǎn)，停產(chǎn)或冷修的損失很大，所以在玻璃價(jià)格影響因素中，房地產(chǎn)至關(guān)重要。

      玻璃下游需求
 

      從房地產(chǎn)和玻璃的關(guān)系方面來(lái)看，房地產(chǎn)投資完成額與玻璃價(jià)格關(guān)系正向關(guān)系明顯，而具體細(xì)分來(lái)看，房地產(chǎn)銷售決定房地產(chǎn)投資資金來(lái)源，會(huì)影響后續(xù)一系列房地產(chǎn)新開(kāi)工、施工以及竣工節(jié)奏，因此房地產(chǎn)銷售對(duì)玻璃價(jià)格影響明顯。

      房地產(chǎn)和玻璃需求關(guān)系
 

      銷售上看，4月作為年內(nèi)首個(gè)“完整意義上的銷售月份”，百?gòu)?qiáng)表現(xiàn)較為亮眼。2020年1-4月百?gòu)?qiáng)房企銷售金額(全口徑)達(dá)25709億元，同比-14.5%，降幅較前值收窄6.4個(gè)百分點(diǎn)；4月單月銷售金額(全口徑)約9002億元，單月同比年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正至0.6%，較3月提升17.8個(gè)百分點(diǎn)。
 
      土地市場(chǎng)也呈現(xiàn)活躍跡象，4月27日-5月3日這周數(shù)據(jù)顯示。全國(guó)100大中城市合計(jì)供應(yīng)土地規(guī)劃建筑面積2012.11萬(wàn)平米，合計(jì)成交土地規(guī)劃建筑面積1286.55萬(wàn)平米，成交總量環(huán)比上漲79.36%；土地成交樓面均價(jià)為7992元/平米，溢價(jià)率17.21%。呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的局面。
 
      房地產(chǎn)需求端最大壓力來(lái)自于政策，目前看房地產(chǎn)政策穩(wěn)定，預(yù)計(jì)全年房地產(chǎn)投資仍將平穩(wěn)，相對(duì)于去年10%以上的增速，全年地產(chǎn)投資增速在7%左右概率較大。央行2020年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告重申“堅(jiān)持房住不炒定位”和“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段”，延續(xù)了2019年四季度的表述，明確“保持房地產(chǎn)金融政策的連續(xù)性、一致性、穩(wěn)定性”，進(jìn)一步明確了房地產(chǎn)金融政策下一階段的具體目標(biāo)。今年以來(lái)，按揭貸款利率錨定LPR，首套、二套房貸利率穩(wěn)中有降，并未出現(xiàn)大的波動(dòng)，房地產(chǎn)金融政策保持定力。預(yù)計(jì)地產(chǎn)影響下的需求仍將穩(wěn)定。

      策略：當(dāng)期供需趨于平衡庫(kù)存壓力待解
 
      在行業(yè)價(jià)格快速下行和環(huán)保因素下，部分區(qū)域產(chǎn)能集中減少，4月份以來(lái)合計(jì)5條生產(chǎn)線放水冷修。根據(jù)中國(guó)玻璃期貨網(wǎng)和卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，年初以來(lái)行業(yè)產(chǎn)能已經(jīng)凈減少約4200萬(wàn)重箱，對(duì)本地供需矛盾緩和及周邊市場(chǎng)信心增加起到一定的促進(jìn)作用。隨著下游需求逐漸穩(wěn)定向好，若后續(xù)供給端產(chǎn)能繼續(xù)減少，價(jià)格下行趨勢(shì)有望得到緩解，行業(yè)再均衡可期。
 
      隨著天氣的回暖，市場(chǎng)寄期望于下游需求的回升加速玻璃廠去庫(kù)以迎來(lái)價(jià)格的上漲?？傮w來(lái)說(shuō)，由于玻璃廠實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷平衡，后市需求預(yù)期較好，并且湖北等地玻璃廠給出了保價(jià)政策，因此玻璃現(xiàn)貨價(jià)格短期大跌的空間不大。如果考慮利潤(rùn)和庫(kù)存，當(dāng)前玻璃企業(yè)利潤(rùn)沒(méi)有明顯變化，如果低價(jià)去庫(kù)存策略難有有效緩解天量壓力，玻璃趨勢(shì)性上漲難度大依然較大?？紤]利潤(rùn)和庫(kù)存這兩個(gè)核心因素，當(dāng)前做多玻璃安全邊際不大，一旦房地產(chǎn)需求不及預(yù)期，注意階段性下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

近六年玻璃庫(kù)存